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　　本报讯 A股三大指数昨天放量冲高回落，成交额再超过3万亿元，位列A股历史上第四位，有分析认为，本轮流动性支撑的叙事并未打破，短期波动不改市场中长期上行态势；此前曾多次唱多中国资产的高盛，再次维持对A股和H股的“超配”评级，并预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间。

　　9月18日，A股三大指数放量冲高回落；其中，沪指一度摸高至与3900点关口“差之毫厘”的3899.96点，再创本轮行情新高。截至收盘，沪指报3831.66点，下跌1.15%；深证成指报13075.66点，下跌1.06%；创业板报3095.85点，下跌1.64%。沪深京三市成交额合计达31666亿元，较前一交易日增加7636亿元。

　　投资快报记者留意到，今年以来，随着市场回暖，投资者信心回升下市场参与度增强，A股交易规模显著增长。据东方财富Choice数据，A股单日成交额超过3万亿元共有5个交易日，均集中在最近一年，9月18日在其中位列历史第4，前三分别为去年10月8日（34852亿元）、今年8月27日（31984亿元）和8月25日（31777亿元）。

　　盘面上看，行业板块个股均涨少跌多。申万一级31个行业指数中，仅有电子、通信和社会服务逆市飘红；有色金属领跌指数，跌幅达3.56%，此外，综合、非银金融、传媒、美容护理、房地产等多个行业指数跌幅也超过了2%。个股方面，尽管全市超4300股下跌，但跌超5%个股不到150家，涨停或涨幅超10%的股票超过70只。

　　对于后市，市场人士表示，市场放量冲高回落，并不意味着行情就此终结。一方面，昨天尾盘市场还是涌现出较多的买盘承接，反映出市场做多信心并未完全消弭；另一方面，虽然昨天不少个股冲高回落，但市场跌停个股数量并不多，显示相关热点的核心标的资金抱团并未瓦解。此外，本轮流动性支撑的叙事并未打破；与此同时，一些新的积极因素正在出现，如美联储降息周期可能会重新开启、公募基金发行出现回暖等，市场中长期仍有望持续上行。

　　华金证券最新研报认为，美联储降息将继续稳固A股慢牛趋势。理由有三：一是短期国内稳增长政策加速落地，“两新”、反内卷等政策对消费和投资增速均可能有提振，国内经济基本面延续弱修复趋势不变；二是降息后流动性大概率宽松：首先，美联储降息期间美元指数多走弱，对人民币汇率和国内流动性宽松的掣肘进一步减轻；其次，降息周期下外资可能加速流入A股；三是短期市场情绪改善：首先，美联储降息提振全球风险偏好，且CME预测来看，当前年内可能还有2次降息的空间，降息周期大概率未完。

　　站在当前时点，外资机构对A股后市的展望仍较为乐观。高盛在最新发布的报告中指出，维持对A股和H股的“超配”评级，预测未来12个月二者分别有8%和3%的上涨空间；建议投资者逢低吸纳，看好“中国民营企业十杰”、AI、反内卷及股东回报等主题。

　　据追风交易台消息，高盛分析师Kinger Lau等在最新发布的研报中指出，本轮由估值及流动性驱动的股市上涨在全球资本市场均有所体现。长期看上涨需要盈利支持，但“流动性”是所有上涨趋势的必要条件。当前，A股形成向上趋势的条件较此前更好。

　　报告援引多项数据指出，国内外的机构资金都在积极流入。首先，国内公募基金在过去几个月迅速提高了股票敞口，其投资组合中的现金比率已降至五年来的最低点。其次，行业数据显示，国内保险公司今年以来已将其股票持仓增加了26%。同时，国内私募基金的总管理规模也从2024年9月的5.0万亿元人民币增至目前的5.9万亿元。在海外资金方面，外国投资者对中国股票，尤其是A股的参与度已升至周期性高点。高盛经纪商数据显示，全球对冲基金在8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录。同时，作为北向资金流动的代表，北向交易的活跃度也飙升至历史新高。

　　展望未来，高盛认为，中国股市仍有巨大的增量资金潜力。报告指出，中国家庭资产配置严重偏向房地产（55%）和现金存款（27%），而股票（含公募基金）仅占11%，远低于全球主要市场。随着房地产市场的持续调整，数以万亿计的资金有望从存款和房地产市场逐步、长期地转向股市。机构方面，目前境内外机构投资者在A股的持股比例仅为14%，远低于新兴市场（50%）和发达市场（59%）的平均水平。报告测算，如果机构持股比例提升至新兴市场或发达市场的平均水平，将可能为A股市场带来14万亿元或30万亿元的潜在资金流入。

　　投资快报记者留意到，去年8月以来，高盛已多次表示看好A股及H股。8月22日，高盛发布研报称，仍有大量“存量资金”尚未入市，为市场进一步上涨提供动力支撑；高盛指出，目前仅有22%的家庭金融资产配置在股票和相关产品上，潜在资金流入规模超过10万亿元，为市场提供充足的增量资金支撑。今年2月份，高盛曾发布报告，维持对A股和H股的“超配”评级；当时高盛表示：“在资金流向方面，随着全球基金进一步增加在中国的配置，H股可能会继续受到青睐。而如果境内个人投资者参与更多，A股表现可能会得到支持。” 2024年10月，高盛首次将中国股票整体评级上调至超配，并在随后的11月4日研报中重申该评级，预计A股和H股未来12个月潜在回报率达20%左右。

　　其实，近期唱多中国资产的远不止高盛一家。据悉，摩根士丹利在日前发布的研报中表示，美国投资者对中国市场的关注度已升至2021年以来的最高水平；摩根士丹利研究团队认为，无论在指数投资还是在主题性机会方面，投资者的兴趣都维持在高位。近期与该行交流的投资者中，超过九成明确表示愿意增加对中国市场的敞口，这是自2021年初以来未曾出现的比例。更早前的8月6日，汇丰私人银行及财富管理中国首席投资总监匡正发表投资市场观点称，在政策支持下，对A股持积极观点；他表示，根据万得发布的市场一致预期，AI基础设施、AI推动方和AI应用方这三类公司的2025年盈利增速均将较前几年有明显提升。预计AI的进一步普及和国产化趋势的深化将有望使云业务收入加速增长。