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　　潮玩：2025年布鲁可IP/产品矩阵逐步完善，乐高持续强化全球跨媒介生态

　　布鲁可：2025H2公司实现营收15.75亿元/同比+31.9%，经调整净利润3.55亿元/同比+21.3%，经调整利润率22.5%/同比-2pct，环比-1.4pct，主要系新IP签约和新品研发（模具成本）等前置费用较高拖累毛利。公司持续完善拼搭角色玩具IP和产品矩阵，公截至2025H2实现29个IP的商业化落地，储备授权IP增至73个，2025Q4积木车产品创收4310万元。2025H2公司内地/亚洲/美洲/其他区域收入同比+19.8%/+138.6%/+630%/+272%，海外市场品牌影响力快速提升。乐高：2025年乐高收入达835.3亿丹麦克朗/同比+12.4%，创历史新高；规模效应下营业利润达到220亿/同比+18%，2025年乐高产品组合达到868款产品，从IP联名到场景化体验，产品创新覆盖多元人群。

　　商业地产：太古地产2025年业绩亮眼，中东局势或利好中国香港地产持续复苏太古地产：2025年公司收入达160.41亿港元，同比增长11%；公司股东应占基本溢利同比大增27%至86.2亿港元。中国香港零售2026年初租金反转转正；2026年前两个月，内地零售销售实现两位数同比增长，且势头持续至第二季度，主要受益于消费情绪回暖与业态升级。千亿计划进入回笼期，2026年将有多个新项目落地。避险需求：中东地缘冲突加剧全球资本的避险需求，中国香港凭借“远离战区的中立国际金融中心、资本自由流动、挂钩美元的稳定汇率、健全的普通法体系、背靠中国内地的超大市场”五大核心优势，或成为中东主权财富基金、高净值人群的核心避险目的地，其中地产是重点配置赛道

　　美丽：2月抖音彩妆品类增速优于护肤，金达威旗下多特倍斯保持高增长2月大盘：据化妆品观察引用第三方数据，2月抖音美妆增速下降，而京东、淘系降幅收窄，与春节错期及情人节投放策略有关，但平台差异反映抖音平台增长动能减弱。2月抖音美容护肤/彩妆香水品类GMV yoy-13.52%/+30.9%。彩妆重在”即时满足”，与抖音“瞬间激发”的效率优势相匹配，护肤品需要持续信任，且伴随抖音流量成本攀升与内容同质化，用户对“种草”的免疫力增强。品牌需针对不同平台构建差异化的增长逻辑。金达威：全产业链布局的保健品公司，C端品牌多特倍斯以北美销售为主，并通过跨境电商销往国内。2026年1-2月三平台GMV达4398万元/yoy+71.9%，2月品牌GMV达2133万元/yoy+58%，放量未受春节影响。

　　推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：锅圈、蜜雪集团、古茗、特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。

　　受益标的：（1）餐饮：小菜园；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。