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　　核心格局：上证指数在4100点上方形成震荡中枢，深市与创业板指呈现弱修复，但市场赚钱效应持续低迷，权重护盘、中小盘承压的分化格局贯穿全周。

　　- 全周表现（1月21日-27日）：上证指数累计涨0.92%，深证成指微涨0.31%，创业板指涨1.57%，科创50指数领涨2.34%，呈现科技主线;的特征。

　　- 成交节奏：全周两市累计成交16.87万亿，日均成交2.41万亿，较前一周（日均2.63万亿）缩量8.36%，缩量背景下资金向核心赛道集中，虹吸效应显著。

　　- 个股表现：全周仅有1243只个股累计上涨，3728只个股下跌，上涨家数占比不足25%；其中，股价创年内新高的个股仅42只，创年内新低的个股达317只，凸显市场结构性牛市、普适性调整的矛盾特征。

　　- 北向资金：全周净流入128.6亿元，环比前一周（净流入89.3亿元）增幅44%，持仓集中于半导体设备（加仓比例3.2个百分点）、银行（加仓2.1个百分点）、光伏组件（加仓1.8个百分点），减持白酒（减仓1.5个百分点）、医药商业（减仓1.3个百分点），体现弃消费、拥硬科技+低估值的配置逻辑。

　　- 内资动向：公募基金全周净卖出A股237亿元，其中主动权益基金净流出189亿元，被动指数基金净流出48亿元；保险资金净买入低估值蓝筹（金融、基建）56亿元，私募机构则呈现高抛低吸，对AI应用、商业航天等高位题材减仓，对半导体、贵金属等低位赛道加仓。

　　- 融资融券：截至1月27日，两融余额1.98万亿元，较前一周减少32亿元，融资净卖出额居前的板块为通信设备（-18亿元）、煤炭（-15亿元）、电池（-12亿元），融资净买入集中在半导体（+23亿元）、贵金属（+17亿元），杠杆资金风险偏好下降，聚焦确定性赛道。

　　- 领涨板块：半导体（全周涨5.72%）、贵金属（涨4.89%）、电网设备（涨4.36%）、光伏设备（涨3.91%），均为政策催化或产业趋势明确的赛道；

　　- 领跌板块：通信设备（跌6.28%）、煤炭（跌5.17%）、医药商业（跌4.83%）、白酒（跌3.76%），多为前期涨幅较大、业绩确定性不足或政策利空扰动的板块；

　　- 轮动节奏：全周行业轮动速度加快，日均换手率超5%的板块从12个降至8个，资金从分散炒作转向集中配置，半导体、贵金属两大主线贯穿全周，其他板块多为一日情。

　　核心观点：短期市场仍处于量能收缩+结构分化的格局，指数大概率在4120-4160点区间震荡，半导体、贵金属、电网设备的主线地位有望延续，量能释放程度决定指数向上突破的动能。

　　- 技术面：上证指数在4100-4150点形成短期支撑带，KDJ指标金叉延续，MACD绿柱持续收窄，技术面修复趋势明确；但布林带中轨（4160点）形成压制，若无法放量突破，仍有回踩4100点整数关口的可能。

　　- 政策面：近期央行维持逆回购操作规模（全周净投放2000亿元），流动性保持合理充裕；工信部明确2026年半导体设备国产替代目标（市场份额提升至35%），电网投资、光伏储能等新能源赛道政策持续落地，为相关板块提供基本面支撑。

　　- 外围市场：美股道琼斯工业指数全周涨1.23%，纳斯达克指数涨2.17%，国际金价突破5050美元/盎司，创历史新高，大宗商品价格企稳回升，对A股贵金属、化工等板块形成正向传导；但美元指数小幅反弹（全周涨0.38%），可能对北向资金流入节奏产生轻微扰动。

　　- 情绪面：市场赚钱效应低迷（近三日赚钱效应均低于30%），投资者风险偏好谨慎，成交量持续缩量，反映资金观望情绪浓厚，需等待明确的突破信号或政策利好催化。

　　- 乐观情景（25%）：半导体、贵金属板块放量领涨，带动市场情绪回暖，两市成交额重回2.9万亿元以上，上证指数突破4160点布林带中轨，收盘站上4150点，后续有望向4190点前高发起冲击；操作上可加仓至7-8成，聚焦半导体设备、存储芯片、黄金股等主线点区间震荡整理，量能维持在2.6-2.8万亿元，半导体、电网设备、银行板块轮动表现，个股分化延续，前期弱势板块难有持续性反弹；操作上维持6成仓位，轻指数重个股，聚焦业绩预增+政策契合度高的细分龙头。

　　- 悲观情景（15%）：宽基ETF资金流出加剧，权重股护盘乏力，上证指数跌破4100点支撑位，收盘跌至4080-4100点区间，煤炭、医药商业等弱势板块继续拖累市场；操作上需减仓至4-5成，配置黄金、银行等防御性板块，规避高位题材股。

　　三、基金七日（1月21日-27日）资金流向全景：宽基出逃，行业主题ETF逆势吸金

　　核心结论：全周基金资金呈现宽基ETF大幅净流出、行业主题ETF结构性净流入的特征，资金从分散化配置转向集中化布局，政策驱动型硬科技、通胀受益型周期品、低估值防御板块成为资金流入核心，高位题材板块遭资金获利了结。

　　电网设备 +78.26（环比+32%） 国家电网十五五4万亿投资落地，特高压、储能、智能电网需求爆发；相关企业2025年业绩预增率普遍超50%，估值处于历史30%分位，性价比突出 159326电网设备ETF全周涨4.36%，规模增至327亿元 特高压（净流入42.1亿元）、储能（净流入21.5亿元）、智能电表（净流入14.66亿元）

　　化工 +56.99（环比+18%） 全球再通胀预期升温，原油、天然气价格企稳回升，带动基础化工产品涨价；产业升级背景下，新材料、精细化工赛道需求高增，外资持续加仓细分龙头 159870化工ETF涨3.12%，516120化工50ETF涨2.87% 新材料（净流入28.7亿元）、氟化工（净流入15.3亿元）、农药化肥（净流入12.99亿元）

　　半导体/芯片 +45.68（环比+57%） 国产替代加速（半导体设备国产率目标提升至35%），存储芯片价格触底反弹，华虹公司、中芯国际等龙头业绩预增超80%，北向资金持续加仓 588200科创芯片ETF涨6.21%，159813半导体ETF涨5.72% 半导体设备（净流入23.4亿元）、存储芯片（净流入14.8亿元）、功率半导体（净流入7.48亿元）

　　贵金属 +32.75（环比+89%） 国际金价突破5050美元/盎司，创历史新高，全球避险情绪升温+实际利率下行支撑金价；A股黄金股估值处于历史25%分位，具备估值修复空间 518850黄金ETF涨4.89%，159812白银ETF涨3.96% 黄金开采（净流入21.3亿元）、黄金珠宝（净流入11.45亿元）

　　银行 +19.82（环比+41%） 低估值（平均PE 6.8倍）+高股息（平均股息率4.2%）特征突出，保险资金、社保基金等长期资金加仓；银行业2025年不良率环比下降，业绩稳定性增强 512800银行ETF涨1.76%，510290金融ETF涨1.53% 国有大行（净流入12.6亿元）、城商行（净流入7.22亿元）

　　沪深300 -3961.9（环比-12%） 前期涨幅较大（2025年累计涨18.7%），机构获利了结意愿强烈；资金从宽基指数转向行业主题ETF，追求更高收益弹性 510300沪深300ETF全周跌0.32%，规模缩减至1892亿元 消费权重（净流出1876亿元）、工业权重（净流出1245亿元）、医药权重（净流出840.9亿元）

　　中证1000 -165.0（环比-28%） 中小盘股业绩确定性不足，2025年业绩预增率低于大盘股；市场风险偏好下降，资金从中小盘转向大盘核心资产，避险情绪主导 512100中证1000ETF跌1.27%，510580中证1000ETF跌1.19% 中小盘制造（净流出92.3亿元）、中小盘服务（净流出72.7亿元）

　　通信设备 -89.7（环比-45%） 商业航天、卫星互联网等题材炒作降温，相关个股估值回归；5G建设增速放缓，行业业绩增速不及预期，机构调仓离场 515880通信ETF跌6.28%，159618通信设备ETF跌5.93% 卫星互联网（净流出48.6亿元）、5G设备（净流出41.1亿元）

　　煤炭 -67.7（环比-31%） 国际煤价回调（全周跌3.2%），国内煤炭供需宽松，煤企业绩增速下滑；资金从传统能源转向新能源赛道，板块配置价值下降 515220煤炭ETF跌5.17%，159998煤炭ETF跌4.89% 动力煤（净流出42.3亿元）、焦煤焦炭（净流出25.4亿元）

　　医药商业 -43.2（环比-19%） 医药集采政策持续推进，药品流通环节利润率受压；行业竞争加剧，头部企业业绩增速放缓，北向资金减持相关标的 159845医药商业ETF跌4.83%，510990医药ETF跌2.17% 连锁药店（净流出23.7亿元）、医药分销（净流出19.5亿元）

　　1. 配置逻辑切换：资金从全面扩散转向核心聚焦，政策驱动（电网设备、半导体）、通胀受益（化工、贵金属）、低估值防御（银行）三大主线;弃高就低、弃虚向实的配置思路。

　　2. 机构行为分化：北向资金、保险资金等长期资金聚焦低估值+高确定性赛道，公募基金主动调仓，从高位题材转向政策支持的硬科技，私募机构则偏向短期轮动操作，加剧板块波动。

　　3. ETF市场结构分化：宽基ETF因资金获利了结大幅流出，行业主题ETF成为资金配置核心，其中半导体、电网设备、贵金属相关ETF规模增速最快，反映市场对细分赛道的认可程度提升。

　　4. 资金持续性验证：净流入板块多具备政策催化+业绩支撑双重逻辑，资金流入持续性较强（近两周连续净流入）；净流出板块多为题材炒作或业绩承压品种，资金出逃趋势明确。

　　1. 资金量能变化：若两市成交额持续回升至3万亿元以上，市场有望突破震荡区间，主线板块延续性增强；若持续缩量，需警惕指数回调风险。

　　2. 政策落地节奏：关注半导体设备国产替代、电网投资、新能源等赛道的政策落地进展，以及一季度宏观经济数据对市场的影响。

　　3. 外围市场波动：国际金价走势、美元指数波动、美股科技股表现将影响北向资金流向及A股相关板块（贵金属、半导体）的表现。

　　4. 业绩预告窗口期：1月底前上市公司2025年业绩预告将集中披露，业绩预增超预期的细分龙头有望成为资金追捧的焦点，需重点关注半导体、化工、电网设备等板块的业绩表现。

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