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　　2026年1月29日，中国中免股价下跌2%，主力资金净流出9779万元。当日特大单和大单卖出占比合计达57.57%，机构抛压显著。香港中央结算有限公司近期减持2880万股，景顺长城等公募基金同步减仓，形成集体撤退态势。但融资客逆势净买入3.24亿元，融资余额升至57.42亿元的历史高位，反映散户资金与机构行为出现显著分歧。

　　业绩下滑是资金流出的核心原因。2025年前三季度，公司营收398.62亿元（同比-7.34%），归母净利润30.52亿元（同比-22.13%），净利润降幅明显大于营收。毛利率32.54%（同比-0.58个百分点），净利率8.69%（同比-1.33个百分点），盈利能力持续承压。香化品类占销售收入51%，但2025年上半年免税商品营收同比下降6.13%，核心业务增长乏力。

　　2025年11月离岛免税新政新增12类商品，推动9月海南离岛免税销售额同比转正（+3.4%），但政策红利对业绩的提振存在滞后性。同期，海南封关运作倒逼行业从“关税套利”向“运营效率”转型，中长期竞争格局可能重塑。2026年1月海口海关监管离岛免税购物金额45.3亿元（同比+44.8%），但人均消费提升未能完全对冲客流波动的影响。

　　机构观点呈现多空博弈：中航证券认为“9月数据转正+政策催化=业绩底”，而高盛警示“封关后其他零售商也能卖零关税商品”，竞争壁垒可能削弱。当前动态市盈率约40倍，低于历史中枢，但业绩复苏节奏仍是估值核心分歧点。